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中铝收购力拓失败原因分析,中铝收购力拓股权失败的原因及警示

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中铝国际_中铝收购力拓股权失败的原因及警示

作者简介:   单宝(1948-),浙江舟山人,上海立信会计学院工商管理系教授,研究方向为企业管理、经济管理。   摘要:中国最大的海外投资因力拓毁约宣告失败,其失败原因包括被并购企业所在国担忧中国收购威胁本国安全、中铝的国有企业身份致使合作伙伴未来不被平等对待、中铝的并购速度太慢及缺乏财经媒体公关等。这次跨国并购失败给了我们足够的警示:中国企业跨国并购是一个小学生,仍然需要认真学习;中国企业跨国并购是一把双刃剑,既要抓住机会,更要控制风险;中国企业跨国并购是一种大智慧,要选择最佳的跨国并购时机,采取灵活的跨国并购策略,还要善于进行政府公关。 中国论文网 https://www.xzbu.com/3/view-1409834.htm  关键词:跨国并购;失败原因;警示
  中图分类号:F752.1
  文献标识码:A 文章编号:1002-0594(2010)01-0054-04 收稿日期:2009-07-08
  
  中铝公司于2009年6月5日确认,力拓集团董事会已撤销对今年2月12日宣布的195亿美元交易的推荐,并将依据双方签署的合作与执行协议向中铝支付1.95亿美元的“分手费”。中国最大的海外投资因力拓毁约宣告失败。
  
  一、中铝收购力拓股权的始末
  
  力拓集团成立于1873年,是全球第三大多元化矿产资源公司,总部位于英国,目前是全球前三大铁矿石生产商之一,同时还涉及铜、铝、能源、钻石、黄金、工业矿物等业务。
  中国铝业公司着眼于国际化多金属矿业公司的战略定位,立足国内面向海外,积极整合国内资源,加快开拓全球业务以及广泛的产品组合。
  2007年11月8日,必和必拓公司提出以该公司3比1的比例和力拓公司换股。2008年2月1日,中铝公司携美国铝业以140.5亿美元闪电参股矿业巨头力拓英国公司12%股权,震动全球。2008年11月25日,必和必拓公司正式撤回了对力拓公司的并购。2008年12月,传出中铝将进一步注资力拓的消息。
  2009年2月2日,中铝与力拓双双确认谈判合作事宜,但并未透露具体合作的项目内容和涉及的金额。有消息表示,中铝方面就收购力拓部分资产的交易与国家开发银行洽谈融资方案。2009年2月12日,中铝与力拓通过伦敦证券交易所和澳大利亚证券交易所发布联合公告,中铝公司与力拓集团签署战略合作协议,创中企海外投资纪录。中铝公司本次与力拓集团合作共投入195亿美元,其中约72亿美元用于认购力拓集团发行的可转债,债券的票面净利率为9%。中铝公司可在转股期限内的任何时候选择转股。转股后,中铝公司在力拓集团整体持股比例将由目前的9.3%增至约18%,其中持有力拓英国公司的股份增至19%,持有力拓澳大利亚公司股份的14.9%。本次交易的成功完成尚需要获得力拓集团股东和中国、澳大利亚、加拿大、美国等国监管机构的批准。
  2009年2月16日,中铝和力拓的“联姻”新增变数。据外媒报道,力拓部分机构投资者向必和必拓摇起了“橄榄枝”,称如果必和必拓发起新一轮对力拓的收购,他们将提供融资。英国媒体引述力拓主要股东说法称,必和必拓收购力拓资产。比中铝收购更为理想。2009年3月17日,中铝195亿美元注资力拓的交易再生波澜。澳大利亚外国投资审查委员会16日在澳洲证券交易所发布公告,称将延长对中铝与力拓195亿美元交易的审查时间,在原定的30天审查期基础上,再增加90天。
  2009年3月26日,在中国企业在澳投资屡屡遭受延期审查之后,澳方终于传来消息。澳大利亚竞争和消费者委员会明确表示将不反对中国铝业公司注资力拓的交易,原因是这一交易不会降低全球铁矿石的价格。2009年4月2日,德国政府放行中铝注资力拓,这是继澳大利亚反垄断部门批准后,该交易获得的第二个权威部门的认可。中铝注资力拓,需要获得中国反垄断局、澳大利亚外商投资评估委员会、澳大利亚竞争与消费者委员会、美国外国投资委员会以及德国联邦竞争法主管局共计五个权威机构的认可。
  2009年6月5日,中国铝业公司确认,力拓集团董事会已撤销对2009年2月12日宣布的双方战略合作交易的推荐,并将依据双方签署的合作与执行协议向中铝公司支付1.95亿美元的分手费。在力拓集团单方面宣布撤销中国铝业公司对其的195亿美元注资后,澳大利亚总理陆克文随后会见了中铝方面的高层。澳洲媒体对此称,在这次“匆忙的会面中”,陆克文向中国人表示,“我们仍然需要你们的钱”。至此,这单中国国企目前在海外的最大并购案以失败而告终,尽管表面上看,中铝会因对方的毁约行为获得近2亿美金的违约金,但是除去前期中铝为并购所做大量工程的付出,中铝显然成了最大的输家。
  
  二、中铝收购力拓股权失败的原因
  
  (一)被并购企业所在国担忧中国收购威胁本国安全
  中铝收购力拓股权交易失败最主要原因是政治方面的因素。澳大利亚的一项民意调查显示,超过半数的人认为应该抵制中国收购澳大利亚的矿业资产。澳大利亚的一些政客、媒体,也采取种种措施阻挠和反对中铝的注资。中铝与力拓交易的失败,完全与力拓董事会受到的政治压力有关。
  从此次中铝并购力拓失败的经过可以看出,政治风险仍然是中国企业跨国并购能源、矿产企业的最大障碍。多年来,国际上的“中国威胁论”始终不绝于耳,而将国企等同于政府的判断也使得国外对于中国国企的海外收购抵制尤其强烈,再加上能源、矿产等资源的重要性,多种因素加在一起,造成了现在的这种局面。
  2005年中海油收购美国优尼科失败的案例也表明担忧中国收购威胁本国安全并不是空穴来风。在外国人眼里,中铝和中海油既是大企业又是大政府,他们的企业决策机制、收购融资的成本、收购之后的发展战略等等,都容易引发质疑。而由名不见经传的民营企业出面收购,也面临着同样的信任问题。因此,中国企业海外并购之路依然漫长。
  (二)中铝的国有企业身份致使合作伙伴担心未来不被平等对待西方国家政府并不经营企业,尤其涉及国际经济贸易往来的公司,都是私人企业。一国的私人企业,不愿意和他国的国有企业打交道。原因在于国有企业不是从纯粹经济角度考虑问题来决策,其经营决策有可能受政府的非经济因素影响。有的时候,这种非经济考虑可能给企业、给他国的贸易伙伴带来意外的好处,但也就有相反的时候,于是,该企业的行为就缺少可预见性。另外,国有企业背后是国家力量作后盾,其真正的实力往往比看上去的大得多,合作伙伴担心未来不被平等对待,或者保持自己平等地位有困难,没把握。
  澳洲国家党议员乔伊斯于堪培拉对记者说,力拓与中铝交易破局,对澳洲人民来说太好了,避免了中国国有企业持有澳洲资源所将造成的复杂与纠葛。交易若推进,显然受益的是中国人民……但却会损害澳洲民众的利益。
  因此,中国方面对中铝收购力拓失败这件事,应该采取两项对策:一是减少国有企业,扶植民营企业;二是减少出口倾销,使未来外贸的进出口基本平 衡。这两件事如果都不做、或者做不到,越来越巨额的外汇结余很难买到自己想买的标的物。
  (三)中铝败在并购速度太慢中铝195亿美元的注资案,实际上是力拓方面救助于中铝的,当初力拓董事长甚至是急于求得中铝的注资。因为在金融危机的冲击下,铁矿石价格暴跌,力拓股价一落千丈,力拓急需资金偿还2009年lO月到期的89亿美元债务,其到2010年到期的债务高达387亿美元,筹集这么多的偿债资金,在金融危机的环境下是不可能完成的任务。中铝资金对力拓来说几乎是唯一的救命稻草。但力拓方面没有想到的是,金融市场反转得如此之快,短短几个月力拓股价升幅70%,铁矿石等大宗商品市场也大幅回暖,金融市场已显著改善,使得力拓与中铝交易条款的价值显著下降。于是,力拓方面终于过河拆桥,一脚把中铝踢开。
  这次中铝收购失败在2009年5月份就已经是注定了,中铝败在速度太慢,明显准备不足。上帝给中铝收购力拓的时间窗口就开3个月,也就是经济危机最严重的3个月。中铝收购力拓失败违背了收购成功要素中的“快速”原则。中铝这次行动太慢,没有把握住机会明显是对这次收购准备不足。
  国内企业对海外公司的收购,审批快慢也是成败的关键。国内主管部门对国内企业的海外收购审批太慢,过程过于繁琐也是影响海外收购的重要原因。
  (四)中铝缺乏财经媒体公关之所以国外一些力量反对这次收购的一个重要原因,就是中铝没有做好宣传和舆论引导。这样大型的收购。收购方还是中国的大型国有企业,中铝竟然没有在全球大型、权威财经媒体上做财经公关,没有请专业的游说公司,这是很难想像的。尤其是在财经媒体公关方面,中铝根本没有做,在全球范围内都没有想到这部分工作。中国现在的确不差钱,但是在外国看来中国企业就是“暴发户”形象,再加上你是国资背景,国外力量会怎么看我们?中铝很早就应该做好财经媒体公关,在全球范围内进行舆论宣传和引导。
  
  三、中铝收购力拓股权失败的警示
  
  (一)中国企业跨国并购是一个小学生
  目前我国许多企业都渴望着“走出去”,尤其在全球金融危机的大背景下,“危机也是机遇”的道理让很多企业家们梦想着在全球的发展中大展宏图。但应当明确一个事实,中国企业跨国并购只有十几年的时间。与西方国家大企业相比还是一个小学生。
  大量跨国并购实践证明:最佳的跨国并购候选对象是符合并购方发展战略的企业,而不仅仅是“待售”的企业。跨国并购最重要步骤是发现目标企业,并购方不可能逐个访问待出售的候选企业。筛选过程对一个成功并购计划至关重要。怎样最好地做到这一点呢?第一步,以企业是否具有生命力作为衡量标准筛选候选企业。在今后3年或更长时间内这种生命力能否延续?第二步,审视目标公司的本质及其强有力竞争对手。第三步,从过去5年的经营情况来看,该企业的盈利额充分吗?第四步,并购后核心管理人员会留下来吗?你想要他们留下来吗?谁是企业的驱动力量?那个人要走吗?如果是这样。并购方或许会停止并购,去搜寻另一家企业。第五步,如果对总体筛选标准的回答可接受,然后到总部实地考察,与核心人员现场会晤(林康,2000)。
  (二)中国企业跨国并购是一把双刃剑跨国并购是双向的,跨国并购的利弊也是双向的――是一把双刃剑。一方面,跨国并购可以使中国企业参与国际分工,可以推进技术进步和产业升级,可以培养高级技术和管理人才;等等。但另一方面跨国并购具有极大的风险性,实务操作程序更复杂,受不确定性因素的干扰更大。因此,采取必要的风险防范措施,才能更好地“避害”而“趋利”。
  1,树立跨国并购的风险意识。对于目前中国国企在海外的并购行为,相关方面对于并购的风险意识绝对要有充分的认识。跨国并购不能像国企在国内的企业行为,目前,国内的体制无疑给了国企很多先天的优势,但是在海外就不一样了,我们的国企管理层应该学会按照国际游戏规则出牌,如果还是按照国内的那一套出牌,无疑是要吃大亏的。就拿这次中铝的并购案来讲,中铝出资195亿美金目的是将其在力拓的持股比例由目前的9%增至18%,但是约束合同双方履行的保证金(也就是违约金)才2亿美金。有人为此算过一笔帐,如果中铝此次海外并购案成功,中铝能够盘活国内的巨大市场不说,还会获得数千亿美金的长期企业效益。2亿对数千亿。这当中的利益选择相信傻瓜都知道如何做。假如我们的中铝当初在与对方签订合同时,能够对合同的风险有足够的认识,把合同的违约金提高到数百亿甚至上千亿美金,恐怕事情的结局又是另外的情形了(赵曙明,1998)。
  2,作出科学的跨国并购决策和计划。任何一家中国企业要进行跨国并购,就必须有一个非常明确的跨国经营战略,并作出科学的跨国并购决策和计划。为此企业必须明确进行并购的目的,对并购目标企业进行深入细致的分析,确认对目标企业的并购能否增强企业的竞争力和促进企业长远发展:对并购活动进行系统周密的计划,对可能出现的意外情况做好充分准备并提出解决方案;选择切实可行的并购模式和并购方案等,使企业避免并购风险和遭受经济损失,以实现并购目标。
  3,实施金融财务风险防范。必须搜集财务信息减少信息不对称,运用金融工程化解金融风险。搜集目标企业的有关财务信息可以从当地权威性的咨询公司获得信息,从目标公司的客户那里搜集信息,也可以从该公司内部倾向支持并购的管理人员那里获得真实信息,更准确地掌握目标公司资产的潜在价值,更有效降低资产评估风险。并购方了解当地金融市场状况及金融政策,利用金融工程化解并购金融风险(熊小奇。2004)。
  (三)中国企业跨国并购是一种大智慧跨国界的企业并购是一个硝烟弥漫的战场,而不是一个铺满了玫瑰的温床。据统计,一般并购的平均成功率只有40%,跨国并购的成功率只有20%~30%。“蛇吞象”式的跨国并购的成功率只有百分之几。跨国界的企业并购障碍重重,中国企业“走出去”跨国并购,一定要体现运筹帷幄的大智慧。
  1,采取多种渠道增强与目标公司所在国政府的沟通。中铝收购力拓股权交易失败的最主要原因是迫于政治压力。澳大利亚的部分国会议员、政客及媒体大肆抄作抵制中国收购澳大利亚的矿业资产,引发各方讨论,让“中国威胁论”重新抬头并更加具体化了,给中国带来了在国际上的负面影响。从中国的利益看,软化这种立场,而不是强化这种立场、或与之正面冲突。可能正是和平崛起的基本战略。中国企业跨国并购,尽可能采取多种渠道增强与目标公司所在国政府的沟通。比如,外交渠道、两国的民间友好机构或在目标公司所在国的有影响力政治人物牵线搭桥等,取得目标公司所在国政府的理解和支持,并尽可能在社会就业方面适应当地政府的要求,使当地政府从工业发展及社会发展出发,给予跨国并购方以宽松的政治环境。
  2,必须选择最佳的跨国并购时机。跨国并购往往会引起很大的经济震动和社会震动,因此需要做充分的准备。中国企业进入目标公司的所在国之前,对所在国法律环境应该有一个详细了解。一旦机会来临,就要紧紧抓住,机不可失。中铝这次行动太慢,没有把握住机会明显是对这次收购准备不足。2008年底及2009年初,是力拓最困难的时候,现在市场回暖,力拓情况变好,这是力拓毁约最主要的外部环境(单宝,2006)。
  3,需要采取灵活的跨国并购策略。中铝收购力拓股权,从我们的方面看这是一个商业行为。但是在西方国家民众看来,中铝代表的是全中国,被看成了一个国家行为,西方国家的大部分舆论都这么认为。我们从中得到的教训是:中国企业应该进一步民营化,让有实力的企业以民营企业的身份去竞购符合战略目标的海外企业,去参与全球化的运作。或者可以借道海外专业的投资基金,作为这些基金的出资人来间接人股国外企业,这样隐蔽进行可能使收购更容易成功。
  
  (责任编校 元玲)

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