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为什么企业债券的利率通常要高于相同期限国债的利率

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第一篇:《金融学离线作业》

浙江大学远程教育学院

《金融学》课程作业

姓名:

年级: 学 号: 学习中心:

————————————————————————————— 说明:

1、 根据《金融学》课程的学科特点,未设置客观题。由于金融学与实践联系较为紧密,因此在部分章节后设置了开放式学习题,要求学生在课外通过查阅相关资料,对金融的热点问题进行分析和思考,开放式学习题将作为考核中论述题的主要来源,且随着金融热点的变化而不断更新,可能会超出习题集的范围。

2、 作业集的参考答案中部分题目以提供要点为限。部分习题的详细答案请参见课件。

第一章:金融学导论与中国金融问题专题

1、 什么是金融创新?金融创新与金融监管的关系如何?试举一项你所了解的金融创新的例子

2、 谈谈你对互联网金融发展现状和趋势的看法。

3、 什么是利率市场化。简述你对我国利率市场化进程的思考。

第二章:货币、货币制度与信用

1、 名词解释:基础货币、M1、M2、CDs 本票 汇票 消费信用 布雷顿森林体系

2、 简述货币的职能。

3、 比较商业信用和银行信用的特点,两者之间的联系如何?

第三章:投资融资决策与利率

1、 名词解释:实际利率、基准利率、LIBOR、优惠利率、直接融资、间接融资、外源融资、即期利率、远期利率 费雪方程 流动性偏好 弗里德曼的货币需求函数

2、 简述利率的决定与影响因素

3、 什么是利率的风险结构?为什么企业债券的利率通常要高于相同期限国债的利率?

4、 什么是利率的期限结构?从中国债券网查一查我国国债市场上利率期限结

构的计算方法。

5、 什么是直接融资?什么是间接融资?如何克服直接融资和间接融资中的信息不对称问题?

6、 试比较债务融资与权益融资的差异。

7、 试比较银行贷款和发行债券这两种债权型融资方式的差异。

8、 简述企业融资中的优序融资理论。

9、 什么是系统性风险?什么是非系统性风险?它们与资产组合的关系如何?

10、 简述资本资产定价模型的主要内容。

11、 在我国中小民营企业普遍存在融资难的问题。请结合相关的金融学原理,分析中小民营企业融资难的原因?如何解决?

第四章:金融机构体系:商业银行与中央银行

1、 名词解释:法定准备金、超额准备金、同业拆借、狭义表外业务、投资银行

业务、中间业务、贴现、政策性银行 信托公司 金融租赁公司 汇金公司 货币乘数

2、 商业银行一般经营哪些业务?

3、 什么是商业银行的分业经营?什么是混业经营?近年来,美日等发达国家银

行业发展模式的趋势如何?

4、 什么是贴现?什么是再贴现?试比较两者的异同?

5、 哪些因素影响了银行体系对存款货币的创造,如何影响?

6、 什么是网络银行?网络银行在我国的发展现状和趋势如何?

7、 什么是金融脱媒?商业银行如何应对金融脱媒?

8、 什么是商业银行的表外业务?试举两例。

9、 商业银行与中央银行相比,存在哪几个方面的差异?

10、 简述中央银行的公开市场业务,并说明其产生的影响。

11、 如何理解中央银行是“发行的银行,银行的银行,政府的银行” ?

12、 “最终贷款人”的作用表现在那些方面?

13、 如何理解中央银行的“相对独立性”。

14、 金融服务业与一般产业相比,具有哪些显著的特征?

15、 什么是小额贷款公司?小贷公司的业务有哪些特点?

16、 什么是资产证券化?对于商业银行来说,开展资产证券化的好处是什

么?

第五章:债权型金融工具

1、 名词解释:金融资产的名义收益率、现时收益率、平均收益率、债券的到期

收益率、债券的理论价格

2、 债券的发行价格会产生与票面价格不一致的情况,其原理如何?

3、 什么是债券的理论价格?

4、 衡量债券的收益率有哪些指标?其含义如何?

5、 什么是债券评级?国际上有哪三家著名的评级机构?

第六章:股权型金融工具

1、 名词解释:资本市场、一级市场、二级市场、开放式基金、封闭式基金、ETF、

私募基金、共同基金、普通股 对冲基金

2、 什么是优先股?优先股股东和普通股股东在哪些方面上存在差异?

3、 证券市场的功能有哪些?其含义如何?

4、 风险投资有哪些基本特征?

5、 试比较契约型投资基金和公司型投资基金的异同。

6、 试比较开放型基金与封闭型基金的异同。

7、 什么是股票市场的指数?当今世界上有哪些重要的股票指数?

8、 什么叫公募?什么叫私募?两者有何不同?

9、 简述市盈率的概念及市盈率评估法的优缺点。

10、 如何理解“股市是国民经济的晴雨表”?请结合所学的金融学原理,谈

谈如何发展我国的证券市场。

11、 什么是创业板?中国的创业板和主板市场的上市条件有什么差别?为什

么会有这样的差别?

第七章:金融衍生工具

1、 名词解释:利率互换、货币互换、看涨期权、看跌期权、期权费、期权的行权价格

2、什么是套期保值?举例说明如何利用金融衍生工具(如远期、如看涨期权)进行套期保值。

3、 什么是利率互换?金融主体进行利率互换的目的是什么?

4、 简述期货交易和期货交易的“逐日盯市制度”(每日无负债结算)的基本做法。

5、 结合住房抵押贷款证券化(MBS)的运作激励,阐述ABS的运作机理以及对ABS这一金融创新在中小企业融资方面所带来的好处。

第八章:金融市场

1、 名词解释:回购协议、真实票据、融通票据、同业拆借、OTC 有效市场假说

2、 金融资产的“三性”含义如何?

3、 试述证券市场的基本功能。

4、 什么是货币市场?什么是资本市场?各自的功能如何?如何理解两个市场

之间的关系。

5、 试述金融市场的定义,并说明其特征和功能。

6、 什么是承兑?什么是贴现?

7、 货币市场大致包括哪些子市场?其主要业务有哪些?

8、 简述金融市场基础设施及作用?

第九章:金融管理与金融调控

1、 名词解释:流动性偏好、流动性风险、挤出效应、债券的市场风险

2、 什么是金融风险?主要有哪几种金融风险?

3、 在有通货膨胀潜在危险的经济高涨期,央行如何通过政策抑制经济过热?

4、 为什么要进行金融调控?调控的手段有哪些?如何调控对市场引起的振荡更小?

5、 什么是存款保险制度?请结合相关的金融学原理,对存款保险制度进行评价。

6、 为什么政府在进行宏观调控的时候,必须配合使用财政政策和货币政策?

7、 货币政策的传导机制有哪些?试举两种典型的传导机制。

8、 详细阐述一般性货币政策工具及其影响。为什么企业债券的利率通常要高于相同期限国债的利率

9、 你对2006年以来我国政府的金融调控政策有何评价?

10、 近年来,随着证监会要求上市公司分红的相关政策陆续出台,上市公司现金分红的稳定性、回报率、分红意愿才有了长足进步,特别是在2008年8月,证监会出台了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》,将关于上市公司分红规定由“最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十”修改为:“最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十”以来,并规定分红不达标者不允许再融资的约束下,分红的上市公司占比才有了真正的提高。数据显示,自2001年以来,分红公司家数占比由原来30%左右已提高到2008年的53.2%、2009年的55.36%和2010年的61.05%。请结合股利相关理论谈谈上市公司股利政策对其公司价值的影响。

第二篇:《投资学第9章习题及答案》

本章习题

1.简述利率敏感性的六个特征。

2.简述久期的法则。

3.凸性和价格波动之间有着怎样的关系?

4.简述可赎回债券与不可赎回债券的凸性之间的区别。

5.简述负债管理策略中免疫策略的局限性。

6.简述积极的债券投资组合管理中互换策略的主要类型。

7.一种收益率为10%的9年期债券,久期为7.194年。如果市场收益率改变50个基点,则债券价格变化的百分比是多少?

8.某种半年付息的债券,其利率为8%,收益率为8%,期限为15年,麦考利久期为10年。

(1)利用上述信息,计算修正久期。

(2)解释为什么修正久期是计算债券利率敏感性的较好方法。

(3)确定修正久期变动的方向,如果:

a.息票率为4%,而不是8%

b.到期期限为7年而不是15年。

(4)说明在给定利率变化的情况下,修正久期与凸性是怎样用来估计债券价格变动的?为什么企业债券的利率通常要高于相同期限国债的利率

第九章本章习题答案

1. 在市场利率中,债券价格的敏感性变化对投资者而言显然十分重要。为了了解利率风险的决定因素,可以参见图9-1。该图表示四种债券价格相对于到期收益变化的变化百分比,它们有不同的息票率、初始到期收益率以及到期时间。这四种债券的情况表明,当收益增加时,债券价格下降;价格曲线是凸的,这意味着收益下降对价格的影响远远大于等规模的收益增加。通过观察,可以得出以下两个特征:

(1)债券价格与收益呈反比,即:当收益升高时,债券价格下降;当收益上升时,债券价格上升。

(2)债券的到期收益升高会导致其价格变化幅度小于等规模的收益下降。

比较债券A和B的利率敏感性,除到期时间外,其他情况均基本相同。图9-1表明债券B比债券A期限更长,对利率更敏感。这体现出其另一特征:

(3)长期债券价格对利率变化的敏感性比短期债券更高。这不足为奇,例如,如果利率上涨,则当前贴现率较高,债券的价值下降。由于利率适用于更多种类的远期现金流,则较高的贴现率的影响会更大。

值得注意的是,当债券B的期限是债券A的期限的6倍的时候,它的利率敏感性低于6倍。尽管利率敏感性似乎随着到期时间而增加,但是与债券到期时间的增加并不均匀。这样,可以得出其第四个特征:

(4)当到期时间增加时,债券价格对收益变化的敏感性以下降的比率增加,即:利率风险与债券到期时间不对称。

债券B和C,除息票率之外,其他情况都相同,这时表现出另一特征,即息票较低的债券对利率变化更敏感。这体现出债券价格的一个普遍的特征:

(5)利率风险和债券息票率成反比。低息票债券的价格比高息票债券的价格对利率变动更敏感。

最后,债券C和D,除了债券的到期收益之外,其他方面的情况都一样。但是,债券C有更高的到期收益,对当前的收益变化不太敏感。这样,可以提出最后一个特征:

(6)债券价格对其收益变化的敏感性与当前出售债券的到期收益成反比。

这六个特征确定了到期时间是利率风险的决定因素。但是,它们也表明到期时间本身不足以测定利率的敏感性。例如,在图中,债券B和C的到期日相同,但是较高息票率的债券对利率变化有着较低的价格敏感性。显而易见,这里不能仅靠债券到期时间来量化其利率风险。

2. 债券价格对市场利率变化的敏感性受到三个方面的因素的影响:到期时间、息票率和到期收益率。这些价格敏感性的决定因素对于固定收入资产组合管理来说是非常重要的,它们与久期的关系也表现出了如下一些重要的规则:

久期法则1:零息债券的久期等于其到期时间。

我们可以看到,息票债券的期限比相同久期的零息债券要短,因为债券生命早的息票降低了到支付为止的债券权重平均时间。

久期法则2:当息票票面利率较低时,如果到期不变,债券久期较长。

呈现这种规律的原因在于,票面利率越高,早期的现金流量现值就越大,占债券价格的权重就越高,使时间的加权平均值越低,即久期越短。我们知道,票面利率越低,债券价格的利率敏感性越强,而久期是对利率敏感性的度量,这与票面利率越低久期越长是一致的。

久期法则3:如果息票票面利率不变,债券久期通常会随着到期时间而增加。债券以面值或超出面值价格销售,久期总是随到期而增加。

债券的到期时间越长,价格的利率敏感性越强,从而久期越长。但是,久期并不一定总是随着到期时间的增长而增长。对于收益率很高的某些债券,久期可能会随着到期时间的增长而减短。而且,息票债券久期的增长速度比到期时间的增长速度慢一些,也就是说,到期时间增长一年,久期的增长速度小于一年。当然,对于零息债券,久期等于其到期时间,到期时间增长一年,久期也就增长一年。

久期法则4:当债券到期收益率较低时,如果其他因素不变,息票债券的久期会增长。 我们在上面已经提到,这个特征的直觉是:较高的债券收益率降低所有债券支付的现值,同时也会较大幅度的降低远期支付的价值。所以,在较高的到期收益时,债券总值的较高部分存在于其较早的支付,这样就降低了有效期限。

久期法则5:统一公债的久期为 1y。 y

该法则表明,虽然无限期债券的到期日是无限的,但是其久期却是有限的。

3. 久期与价格波动之间的关系式为:

p1DdyC(y)2 (9-11) p2p

9-11式子右边第一项是基于修正久期对债券价格波动的近似估计。第二项是引入凸性以后对久期估计的价格波动做出的修正。当收益率变动较小时,(y)2会相当小,9-11右边第二项代表的修正值很小,可以忽略不计,因此不考虑凸性,用久期估计出来的价格波动也较为准确。当收益率变动较大时,(y)2就会比较大,如果不考虑基于凸性计算的修正项,仅仅根据久期估计的价格波动就会产生较大的误差。从计算普通债券的凸性公式中可以看出,凸性不可能为负值。因此,在收益率降低时,根据久期估计的价格波动会低估价格上升的幅度;收益率升高时则会高估价格下降的幅度。凸性的修正会在一定程度上消除这种高估或者低估。收益率上升时,正的修正项会使估计的价格下降幅度变小;收益率下降时,正的修正项会使估计的价格上升幅度变大。因此,考虑凸性后估计的价格波动与实际情况更为接近。

正是因为凸性是正值,所以债券的凸性越大,对投资者越有利。如果其他条件都一样,凸性越大的债券,在收益率降低时,债券价格上升的幅度就越大;在收益率升高时,债券价格下跌的幅度就越小。

4. 不可赎回债券的凸性是正的。但是对于可赎回债券来说,情况有所不同。当市场利率高于已发行的可赎回债券的票面利率时,发行人不会赎回低利率的债券而是按照市场利率重新发行高利率的债券。随着市场利率的降低,发行人可以从赎回债券中收益。如果债券的赎回价格比它的内在价值(理论价格)低,发行人将选择赎回债券,牺牲债券投资者的利益。图9-4中的两条曲线分别表示可赎回债券与不可赎回债券的价格与收益率关系。市场利率较高时,可赎回债券的价格收益率关系与不可赎回债券是相同的,仍然表现出正凸性。当然,两者的价格并不是完全相同的,因为这时存在市场利率下跌、债券被赎回的可能性,两者价格的差异反映了发行人赎回债券的选择权。随着市场利率降低,可赎回债券与不可赎回债券的价格收益率曲线之间的距离越来越远,可赎回债券的曲线逐渐变为凸形,凸性变为负值。当市场利率在一个很低的水平时,债券以赎回价格P被发行人赎回。以上分析说明,可赎回债券的价格收益率曲线具有一个负凸性区间,与正凸性的情况恰恰相反,负凸性意味着收

益率下降时价格上升的幅度小于收益率上升时价格下降的幅度;其他因素不变时,到期收益率越低,债券的久期反而越短,价格的利率敏感性反而越弱。

图9-4 可赎回债券的凸性

5. (1)免疫策略是以久期为基础的,而久期只能近似衡量债券价格的变化,无法精确衡量利率变化导致的债券价格变化。因此,通过资产久期匹配无法完全消除利率风险。

(2)在整个目标期限内,债券组合(资产)和负债的久期会随着市场利率的变化而不断变化,并且两者的久期变化并不一致。因此,即使最初资产负债的久期是匹配的,但是随着利率的变动,资产负债的久期也不会出现不匹配,因此债券组合和负债也就无法实现免疫了。

(3)使用免疫策略存在的另一个问题是由于债券组合的久期并不随着时间的流逝而线性减少。一般而言,债券的久期的减少速度慢于期限的减少速度。在

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